Программа модернизации тепловых электростанций (ТЭС) по новым договорам предоставления мощности (ДПМ) может стать одной из основных тем в повестке заседания президентской комиссии по ТЭКу, которая должна состоятся в понедельник, 27 августа. В качестве проекта решения на нем будет предложено изменить параметры расчета гарантированной доходности для энергетиков. Обновленная формула обсуждалась 22 августа на совещании у вице-премьера Дмитрия Козака, сообщал «Коммерсантъ» и подтверждал «Ведомостям» представитель вице-премьера.

По сравнению с первой программой ДПМ базовую доходность новых договоров было предложено снизить с 14 до 12%, а применяемый в расчете показатель ставки по облигациям федерального займа (ОФЗ) - с 8,5 до 7,5%. Реальная доходность гособлигаций на сегодняшний день колеблется от 8,5 до 8,7%. Корректировка формулы может немного снизить нагрузку на потребителей, но должна сохранить для энергетиков привлекательность инвестиций в модернизацию на фоне возможного снижения экономики, считают эксперты.

Механизм гарантированной доходности был одним из ключевых стимулирующих инструментов первой программы ДПМ. Ее в 2010 г. запускали на фоне ожидания дефицита электрогенерирующих мощностей. Программа гарантировала инвесторам возврат инвестиций с базовой прибылью 14% при доходности облигаций федерального займа (ОФЗ) 8,5%. При этом, если государственные облигации за год набирали в цене, росла и реальная ставка по ДПМ. Большая часть строек уже завершена, последние объекты должны быть сданы в этом году. Всего введено около 30 ГВт на общую сумму 1,3 трлн руб., сообщало Минэнерго весной 2018 г.

Новая программа, предлагаемая правительством («ДПМ-штрих»), предполагает модернизацию около 40 ГВт тепловых электростанций в 2022-2035 гг. Размер возможных инвестиций в нее оценивается в 1,3-1,5 трлн руб., но окончательные параметры программы пока не утверждены.

Фактическая прибыль генерирующих компаний по договорам ДПМ прямо зависит от текущей доходности ОФЗ. Чем выше она растет относительно заложенной в формулу базовой ставки гособлигаций, тем больше фактическая доходность по ДПМ-контрактам, объясняет аналитик Sberbank CIB Федор Корначев. «В этом заложена логика самого контракта ДПМ, чтобы при росте безрисковой ставки росла и доходность. Но при этом возможно и обратное: если риски в экономике будут снижаться, уменьшатся и заработки генераторов», - говорит эксперт.

В ближайшее возможен рост доходности по облигациям, считает старший управляющий активами УК «АТОН менеджмент» Константин Глазов: на рынок этих бумаг влияют повышение ставок Федеральной резервной системы США, кризисы в Турции и Аргентине, ожидаемый рост инфляции. Кроме того, инвесторы закладывают в оценку облигаций вероятность введения новых санкций США в отношении России, объясняет Глазов.

«Мы видим надвигающийся мировой экономический кризис, уже в 2019 г. ставки ОФЗ могут выйти на 10%», - считает генеральный директор УК «Спутник – управление капиталом» Александр Лосев. С учетом всех внешних факторов в долгосрочной перспективе рынок ОФЗ будет очень волатильным, а доходность по гособлигациям может колебаться от 7 до 12%, ожидает Лосев.

При реальной ставке ОФЗ 8,7% фактическая доходность контрактов на модернизацию по старой формуле составляла бы 14,21%, а с измененной - 13,25%, подсчитал директор группы корпоративных рейтингов АКРА Максим Худалов. В случае падения экономики и роста ставок ОФЗ до 12% эти показатели составили бы 17,61% и 16,68% соответственно.

Снижение фактической доходности инвестиций на уровне 1% при общей стоимости программы 1,5 трлн может сэкономить промышленным потребителям около 15 млрд руб. в год, подсчитал Максим Худалов. За 15 лет реализации программы выплаты превысят 225 млрд руб.

Изменение условий ДПМ-контрактов практически не повлияет на доходность проектов модернизации, считает представитель ассоциации «Сообщество потребителей энергии». В расчеты доходности с самого начала заложена ставка ОФЗ ниже ее текущего уровня. «Учитывая, что доходность от модернизации заложена в тарифы на мощности, коммерческие риски собственников ремонтируемого оборудования полностью перекладываются на промышленных потребителей», - сказал представитель ассоциации.

В Минэнерго, «Русгидро», «Газпром энергохолдинге», «Т-плюсе» и «Интер РАО» предлагаемые изменения комментировать не стали. Представитель Минэкономразвития назвал параметры новой программы компромиссными.